今天，环球智能物联电子纸显示处理计划供应商浙江东方科脉电子股份有限公司（简称：东方科脉）向港交所主板递交招股书，保荐人工中信证券。

　　值得提防的是，东方科脉曾于2023年6月向上交所主板提交上市申请，正在体验问询后，于2024年5月撤回申请。

　　只是，上交所问询涉及到的毛利率震动、供应商入股、应收账款和存货飙升等题目仍是东方科脉港股闯合面对的合键困难。

　　智能物联电子纸联系处理计划显示本事性子上属于反射式被动显示本事，其根基道理是调控境况光的反射和接收来抵达古代纸张般的阅读功效。

　　相较液晶显示（LCD）、发光二极管显示（LED）和有机发光二极管显示（OLED）这三类显示本事，电子纸正在功耗掌握、护眼本能及环保性方面上风明显。

　　电子纸正在静态显示时简直零功耗，仅正在改良时耗电，功耗明显低于其他显示本事。同时，因为不主动发光，电子纸无蓝光、无频闪，护眼本能优秀。该本事可与柔性基板本事集成，合用于可卷曲、佻薄化的智能筑筑样子。

　　2020年，环球智能物联电子纸联系处理计划墟市界限为252亿元，电子纸中枢本事迭代加快，与上下逛家产链协同效应日益加强，墟市界限于2024年抵达548亿元，时刻年复合增速为21.4%。

　　此中，2024年，电子纸显示处理计划墟市占环球电子纸联系处理计划行业墟市的比重为10.2%。

　　按照灼识商酌，以2024年收入估计打算，东方科脉是环球最大的商用端智能物联电子纸显示处理计划厂商，占环球墟市份额26.3%。

　　值得提防的是，2024年，环球商用端智能物联电子纸显示处理计划墟市涌现高度凑集的处境。按照灼识商酌，按收入估计打算，前五大墟市插足者约占总墟市份额的86.6%。

　　排名第二的公司A墟市份额达23.8%，与东方科脉差异仅2.5%，大有急起直追之势，东方科脉商用端第一的“宝座”受到挑拨。

　　招股书显示，2023年东方科脉收入同比删除15.6%，合键是因为公司处于产物转型期，若干新推生产品的需求展现震动，导致公司中、大尺寸电子纸显示模组的合座销量低浸。

　　东方科脉收入合键来自供应电子纸产物，网罗众个产物种别，即小尺寸显示模组（小于4英寸）、中尺寸显示模组（4-6英寸）及大尺寸显示模组（大于6英寸），另外，再有少量收入来自其他交易。

　　此中，小尺寸电子纸显示模组发售占比连续扩展，由2022年的67.2%提拔至2025年上半年的81.7%，为东方科脉的中枢增进引擎。

　　简直来看，2022年至2024年，东方科脉小尺寸电子纸显示模组的销量稳步提拔，由4574.4万件扩展至6157.7万件，但其发售收入提拔幅度却不大，仅由8.16亿元扩展至8.81亿元。

　　据此估计打算，2022年至2024年，东方科脉小尺寸电子纸显示模组均匀发售单价由17.83元/件低浸至14.31元/件。

　　与此同时，东方科脉中尺寸及大尺寸电子纸显示模组的均匀发售单价也正在急速下滑。

　　2022年至2024年，东方科脉中尺寸电子纸显示模组均匀发售单价由58.68元/件低浸至39.31元/件，大尺寸电子纸显示模组均匀发售单价则由292.92元/件骤降至150.25元/件。

　　受此影响，2022年至2024年，东方科脉产物毛利辞别为2.51亿元、1.62亿元、1.82亿元及1.26亿元，2023年，产物毛利率自20.7%低浸至15.8%，其后不断坚持稳固。

　　这一系列改观一方面是受产物更新迭代的影响，一方面是因为公司所处墟市境况角逐激烈，东方科脉为增添墟市份额调解了若干产物的代价。

　　近年来，东方科脉邦内发售占比连续降低，2022年至2024年，中邦内地发售占比由30.6%扩展至36.7%，并于2025年上半年抵达49.1%。

　　家产链的上逛涵盖电子墨水薄膜、TFT基板、驱动芯片及其他中枢组件和原原料。东方科脉采购较为凑集，对上逛供应商的依赖水平较大。

　　2022年至2024年及2025年上半年，东方科脉对前五大供应商的采购额辞别为8.32亿元、6.90亿元、7.62亿元及6.05亿元，辞别占同期总采购额的89.6%、90.2%、78.4%及78.7%。

　　此中，对最大供应商元太科技的采购额辞别占同期总采购额的46.2%、49.5%、49.2%及51.6%。

　　元太科技是业内最具界限的电子墨水薄膜供应商，2022年至2024年及2025年上半年，东方科脉全面电子墨水薄膜均采购自元太科技，而且正在可预念畴昔向元太科技的采购界限将连续占斗劲高。

　　原料显示，正在模构成本中，电子墨水薄膜占比60%以上，而环球90%的电子墨水薄膜产能凑集正在元太科技手中，其订价政策直接影响行业利润。2024年，电子墨水薄膜代价同比上涨15%，导致个别中小企业暂停扩产方针。

　　值得提防的是，早正在2010年，东方科脉就与元太科技签定联结繁荣制定；2015年，两边先导交易配合；2018年，元太科技通过全资子公司川奇光电成为东方科脉的股东，持有2.73%股权。两边配合愈发精密，但仍蜕化不了东方科脉的分娩较大水平上担任正在供应商手中的究竟。

　　家产链的下逛则面向各种操纵场景，网罗聪明零售、聪明办公、聪明教授、聪明物流、聪明交通等商用场景，以及电子书阅读器及新兴范围等消费端产物。公交站牌、超市电子价签、墨水屏……遍地可睹电子纸的身影。

　　2022年至2024年及2025年上半年，东方科脉自前五大客户发生的收入辞别为11.33亿元、9.08亿元、9.51亿元及7.14亿元，辞别占同期总收入的93.3%、88.7%、82.6%及89.7%，此中，来自最大客户的收入占比更辞别高达47.7%、50.7%、36.3%及36.1%。

　　东方科脉对合键客户依赖水平较高，若合键客户删除或罢休采购，公司的策划景遇或者受到宏大晦气影响。

　　2022年至2024年及2025年上半年，东方科脉营业应收金钱及应收单子的账面值居高不下，辞别为2.42亿元、2.11亿元、2.71亿元及3.49亿元。

　　2022年至2024年及2025年上半年，东方科脉存货账面值辞别为2.49亿元、2.32亿元、3.21亿元及4.80亿元。同期，存货周转天数连续增进，辞别为97天、120天、124天及124天。

　　正在上逛垄断、下逛依赖的双重积存下，降低中枢角逐力成为东方科脉确当务之急。

　　为革新产物及任事并降低墟市角逐力，东方科脉连续扩展研发进入，2022年至2024年及2025年上半年，东方科脉研发开支辞别为3802.4万元、3993.4万元、5602.1万元及2599.4万元，辞别占同期总收入的3.1%、3.9%、4.9%及3.3%。

　　截至2024年尾，同行业公司清越科技研发用度率达9.24%，秋田微研发用度率为7.41%，京东方研发用度率为6.62%。

　　受应收账款及存货扩展影响，2024年，东方科脉策划勾当所得现金流由上年的1.78亿元骤降至0.19亿元，并于2025年上半年转为净流出1.23亿元。

　　同时，2024年，东方科脉资产欠债率由34.4%扩展至40.9%，并于2025年6月末猛增至48.4%。

　　有息欠债方面，截至2025年6月末，东方科脉短期告贷2.19亿元，恒久告贷0.74亿元；短期租赁欠债411.8万元，恒久租赁欠债574.5万元，合计3.02亿元，短期告贷占斗劲高，偿债压力较大。

　　此次赴港IPO，东方科脉方针拿出个别召募资金用于营运资金及普通公司用处。

　　值得一提的是，正在滚动性如许仓促的处境下，东方科脉还曾于2024年宣派股息2303.3万元。

　　东方科脉的上市之道，折射出电子纸企业正在“上逛垄断、下逛凑集”家产链中的生计窘境。这场港股闯合能否告成、能否冲破供应链与节余的双重桎梏，尚待时候来验证。

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