凯伦股份原从事防水卷材、防水涂料等交易，2025年公司通告收购姑苏佳智彩，转型显示面板、半导体检测筑立新兴界限，公司第二延长弧线渐渐外露。佳智彩目前苛重从事显示面板检测筑立交易，另有半导体检测筑立交易正正在拓荒。

　　显示面板检测筑立墟市景心胸直担当下逛显示面板行业影响，显示面板墟市苛重分为LCD和OLED面板墟市。2025-27年环球显示筑立投资额将达成稳中有增，估计面板检测筑立墟市需求亦希望透露同步走势。而今下逛面板厂存较众投产安放，网罗京东方成都B16项目等头部企业大范畴产线年显示检测筑立墟市希望取得较众订单开释。

　　需要端来看，显示面板检测筑立行业两家一梯队企业为精测电子、华兴源创，据咱们测算，截止2023年尾，这两家企业市占率分离约为27%/21%，二梯队企业苛重网罗凌云光、精智达、佳智彩，市占率分离约为11%/7%/6%，其他小企业份额合计占28%，头部企业鸠合度相对较高。

　　半导体检测筑立交易来看，佳智彩苛重产物网罗量测和检测系列等，截止23年尾曾经交付了小批量的微纳量测和检测筑立，用于终端客户举行晶圆和芯片坐蓐。半导体检测筑立验证周期是非受筑立类型、客户央浼、现场境遇等众方面成分的影响，行业遍及正在6-18个月阁下，估计短期内佳智彩半导体检测筑立界限放量空间有限，长久看发达潜力更大。

　　凯伦股份与佳智彩签署功绩对赌合同，功绩答应方矽彩光电及陈显锋答应佳智彩正在25-27年累计扣非归母净利润不低于2.4亿元，三年归母净利润（扣非后孰低为准）分离不低于5500/7500/11000万元，同比分离+19%/+36%/+47%。

　　探讨到公司另日转型后具备较高功绩提拔空间，且主业希望触底后达成逆境反转，同时收购佳智彩的面板检测筑立交易希望放量、半导体检测筑立交易希望带来优异滋长空间，初次笼盖予以“买入”评级。

　　危险提示：收购整合危险、标的资产功绩答应未能达成的危险、标的资产估值危险及商誉减值危险、公司功绩及股价异动危险等。